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马宜敏:连续上扬多日 债指横盘蓄势

发布时间:2019-10-09 17:36:36

和讯特约

本周债券市场总体继续保持了上升趋势,虽然不如上周那样凌厉上行,但依旧保持上扬的格局。企债和指在连续多日收阳之后,本周四出现了近似小T的阴K线,但上升的趋势丝毫没有改变。指数在形态上不如企债指数那样连续拉升,也不失稳健上升之态势。在外部整体环境的影响下,预计债市牛市行情仍将得以延续。

在个券方面,企业债或公司债中近期行情逐渐推上的有06三峡债(,)、08北辰债(,)、09万业债、10银鸽债、11大秦01、11华锐01、11庞大02、11华微债、12兴荣债、12来宾债、12渝南债、11通化债、11永州债、11海城债、11滁州债、11三门峡、11牟平债、11汉中债、11临汾债、11合城债、10丹东债、10郴州债、09海航债、09铁岭债、08长兴债、08铁岭债、09怀化债、09哈城投、10并高铁、11豫中小、09东药债、09名流债、09银基债、09宏润债、11凯迪债、11新筑债、11超日债、11常山债等。转债品种部分个券保持上周以来的上扬势头,如博汇转债、歌华转债(,)、国投转债、川投转债、中海转债、国电转债、深机转债、巨轮转2等。

得益于债底提升和质押,近段时间转债市场表现较为强势,估值水平出现较明显的提升。近两周转债的上涨可能已经超出了这两大利好带来的涨幅,而且并未反应近期股票下跌的负面影响,部分品种价格已部分反应了对未来正股上涨的预期。目前市场环境并不支持转债持续保持与正股背离的走势,因此短期转债市场可能面临调整,但下跌空间不会很大。

此前宣布6月8日起下调存贷款基准利率2.5个,这也是3年来首次下调。由此意味着2010年10月以来的周期结束,货币政策进入降息周期。降息打消了债市投资者的顾虑,也让市场流动性进一步增加。虽然经过过去两个季度的上涨,债券市场最为明显的阶段可能已经过去,但从宏观层面来看,中国经济仍处于寻底过程中,目前GDP的缓慢回落则是转型的阵痛期,这可能是长期的趋势,这对债券市场无疑是有利的。从政策面看,整个宏观经济形势决定了货币政策会相对宽松,因此债券市场或许存在较好的投资机会。

目前信用市场获利空间已较前期明显下降,虽然降息之后市场可能会重燃进一步降息的预期,但我们认为,政策仍以调结构为主而不是全面放松,中高评级短端收益率已无下降动力,而在前期期限利差扩大情况下,中长期收益率仍有一定优势,收益率曲线将平坦化。目前低等级信用债的信用利差仍处于较高位置,未来将逐渐收窄。而且临近6月底,银行半年考即将到来,一些银行理财产品收益率或将因短期资金面抽紧而上调,整体涨幅相对有限。

国家上周披露的经济数据显示,5月CPI为3%,持续回落趋势明显。目前存续期3-5年的国债品种收益率约3%,10年期品种收益率约3.5%,与1年期存款利率相比没有优势;而不少存续期5年以内的企业债税后收益率仍在5%以上,比存款基准利率高出约3个百分点,对投资者吸引力较大。虽然国债信用度高,但能够上市的企业债信用等级普遍在AA级以上,不少品种还有担保,违约风险较低。总体来说由于资金相对宽松、信用风险下降,今年企业债表现不会太差,仍可作为长线投资者资产配置品种。

对于目前债市来说,短期内政策利好将助推市场继续走牛,在经济增速保持低位、大幅下降、货币政策或继续放松预期的支撑下,长债收益率料在低位维稳,甚至有所下降;短端利率在宽松货币的推动下,同样难改下行趋势。虽然经济刺激政策力度逐渐加大,经济指标也有望在今后几个月筑底,但外围发展中国家纷纷降息,国内稳增长的态度坚决,再次降息的可能性仍然存在,只要资金面能够持续宽松,债券市场行情短期仍能维持稳步向上。

马宜敏

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